2022纯碱产能过剩或将进一步加大。

当前国内纯碱供给充足,纯碱价格处历史低位,企业利润倒挂严重,负现金流成为企业不得不面对的问题。从当前平板玻璃和光伏玻璃的价格走势来看,光伏玻璃产能释放周期相对较长,即便不考虑光伏玻璃的生产成本,光伏玻璃也能保证光伏玻璃成本。

2021年以来,纯碱价格累计大幅下跌,玻璃生产企业亏损幅度均在15%以上,纯碱企业盈利水平普遍偏低,因此在成本端支撑下,纯碱企业现金流端压力减缓,进一步恶化。

纯碱企业成本优势明显

纯碱企业的经济效益逐步显现,目前国内纯碱行业的供需结构相对稳定,虽然当前我国纯碱的整体利润依然可观,但是企业的现金流水平明显低于过去的水平,所以企业的现金流水平也相对偏低。

纯碱行业虽然亏损,但是公司的盈利水平仍处于高位,并且公司积极通过不断开发新产品、拓展新客户,并在产能扩张中抢占市场份额。

2022年3月底,轻质纯碱(SGX)价格为1288美元/吨,较2020年同期的114元/吨继续大幅增长527美元/吨。其中,纯碱主流市场价为1820元/吨,较2020年同期上涨105元/吨。

公司现金流水平则出现明显恶化,2020年该公司的现金净流出量为1643万元,同比减少891万元。

纯碱行业的盈利情况如何呢?我们从纯碱行业的现金成本和库存数据来看。2021年末纯碱行业现金成本为1121元/吨,较2020年同期增加1202元/吨,其中浮法玻璃、光伏玻璃、重碱行业现金成本均有较大幅度增加,分别为3360元/吨、4350元/吨、5070元/吨,这段时间纯碱价格大幅上涨,但纯碱下游利润出现明显下滑,而纯碱企业产能扩张并未受到明显影响。

因此,自2020年以来,纯碱行业现金成本明显下降。截至2022年3月1日,纯碱行业现金成本为4254.74元/吨,较2020年同期下降1131.08元/吨,降幅达63.54%,但仍高于过去10年间的同期均值水平。2021年末,纯碱行业现金成本为3943.13元/吨,较2020年同期增加534.13元/吨,降幅达63.22%。

我们从纯碱行业的利润情况也可直接看出,2021年第三季度纯碱行业利润为3539.43元/吨,较2020年同期大幅增加736.63元/吨,上升51.44%,但仍较2020年第三季度下降47.19%。

考虑到2021年上半年纯碱价格大幅上涨,企业现金流大幅改善,因此整体纯碱行业现金流仍将保持较高水平。在2020年三季度,轻碱行业现金成本为3822.33元/吨,较2020年第三季度大幅增加58.86%,较2020年第三季度增加37.11%。

从产业链的利润情况也可看出,2021年第三季度纯碱行业现金成本为3210.44元/吨,较2020年第三季度下降61.27%,但仍较2020年第三季度的峰值上升54.64%,远高于历史同期的历史同期均值。因此,当前纯碱行业现金成本处于近十年来低位水平,有望支撑纯碱行业维持较高利润水平。

未来纯碱价格或将波动

在业内人士看来,2022年的重碱价格走势存在明显的季节性。

年初至今,纯碱价格仍以上涨为主,截至2022年3月1日,国内纯碱月度均价为5360元/吨,相较于2020年3月2日最高价上涨230元/吨,涨幅为22.63%。